<For English version, please scroll down…>
Các sự kiện chính – Main events:
Indonesia, Việt Nam và Thái Lan đã chứng kiến sự gia tăng mạnh về tỷ trọng FDI từ Trung Quốc; theo báo cáo mới đây của HSBC với tiêu đề “Triển vọng 2023: Ba “gặt hái” nổi bật từ việc Trung Quốc mở cửa trở lại”, các chuyên gia đánh giá, việc Trung Quốc mở cửa trở lại gần đây sẽ tác động đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) trong khu vực ASEAN, bao gồm Việt Nam.
Trung Quốc gỡ bỏ các hạn chế COVID-19 sẽ tác động lớn đến nền kinh tế của các quốc gia, trong đó có Việt Nam, đây được cho là động lực tăng trưởng. Tuy nhiên, cũng có một số lo ngại rằng việc Trung Quốc mở cửa có thể làm giảm sức hấp dẫn của Việt Nam về thu hút đầu FDI.
Nhiều chủ đầu tư “hụt hẫng” khi khung giá mua điện mặt trời, điện gió chuyển tiếp – tín hiệu giúp họ cứu các dự án – thấp hơn giá FIT ưu đãi tới gần 30%.
Tại sao nó ảnh hưởng – Why were it affected:
Báo cáo HSBC đánh giá, bất chấp những khó khăn về thương mại trước mắt, triển vọng FDI tích cực tiếp tục mang lại cái nhìn lạc quan cho thương mại của khu vực ASEAN. Trong 30 năm qua, ASEAN đã chứng kiến một lượng lớn FDI nhờ vào điều kiện nền tảng thuận lợi của khu vực, hiệu quả về chi phí ngày càng tăng và quá trình chuyển đổi cơ cấu đang diễn ra. Nhật Bản và Hàn Quốc là những quốc gia dẫn đầu tiếp cận lĩnh vực sản xuất của ASEAN. Trong đó, Nhật Bản đầu tư mạnh vào ngành công nghiệp ô tô của Thái Lan còn Hàn Quốc thành công trong việc đưa Việt Nam trở thành một trong những trung tâm chính sản xuất điện thoại thông minh của họ trên toàn cầu. Nhưng Trung Quốc đã nhanh chóng bắt kịp và trở thành quốc gia có nguồn vốn FDI nói chung lớn nhất vào ASEAN vào năm 2021, ngang bằng với Nhật Bản.
GS, TSKH. Võ Đại Lược – nguyên Viện trưởng Viện Kinh tế thế giới – cho biết, ngày 8/1/2023 đánh dấu sự mở cửa trở lại được mong đợi từ lâu của Trung Quốc. Đây sẽ là một trong các yếu tố thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế 2023 với mục tiêu đặt ra là 6,5%. Cũng theo vị chuyên gia này, có một số khía cạnh cho thấy sự tác động tích cực từ việc mở cửa này. Kinh tế Trung Quốc sẽ dần trở lại quỹ đạo tăng trưởng bình thường khi không còn cảnh “ngăn sông cấm chợ” nữa. Một số tổ chức quốc tế dự báo, GDP của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng trưởng 5,4% trong cả năm 2023, mức tiêu dùng hộ gia đình ở Trung Quốc cũng sẽ tăng. Điều này không chỉ tác động tới nền kinh tế trong nước mà sự mở cửa trở lại của nền kinh tế Trung Quốc sẽ có ảnh hưởng lớn lên kinh tế toàn cầu, đặc biệt là các thị trường du lịch và hàng hóa. Trung Quốc vốn là thị trường xuất khẩu lớn của Việt Nam. Sự gia tăng nhập khẩu từ nước này sẽ phần nào bù đắp cho mức tiêu thụ đang chững lại hoặc suy giảm ở một số thị trường xuất khẩu của Việt Nam như Mỹ hay châu Âu… “Một số lo ngại rằng việc nền kinh tế của Trung Quốc mở cửa trở lại có thể làm giảm sức hấp dẫn của Việt Nam cho thu hút đầu vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài (FDI), nhưng tôi không cho là vậy. Nhìn chung, với những thuận lợi cơ bản, Việt Nam vẫn có luồng FDI lớn đổ vào Việt Nam, tạo lực đẩy tăng trưởng, góp phần lan toả kinh tế. Chưa kể, căng thẳng Mỹ – Trung vẫn tiếp diễn, điều này đã thúc đẩy các tập đoàn dịch chuyển sang Việt Nam thay vì Trung Quốc” – ông Lược nêu quan điểm.
Bộ Công Thương vừa ban hành Quyết định 21 về khung giá điện cho các nhà máy điện mặt trời, điện gió chuyển tiếp. Khung giá phát điện này là cơ sở để Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) thoả thuận giá mua điện từ các nhà máy năng lượng tái tạo chuyển tiếp. Có 16 dự án điện mặt trời và 62 dự án điện gió trong diện chuyển tiếp, tức là những dự án đã đầu tư, triển khai nhưng chưa kịp hoàn thành trước hạn giá FIT ưu đãi hết hiệu lực, với điện mặt trời là 1/1/2021 và điện gió 1/11/2021. Theo đó, giá trần của dự án điện mặt trời chuyển tiếp khoảng 1.185-1.508 đồng một kWh và điện gió 1.587-1.816 đồng một kWh, tuỳ loại hình. Trong báo cáo mới nhất, các chuyên gia phân tích, khung giá mới của Bộ Công Thương với các dự án điện mặt trời, điện gió chuyển tiếp phần nào “gây hụt hẫng cho các nhà đầu tư“. Bởi khung giá này thấp hơn 21-29% so với cơ chế giá FIT ưu đãi trước đây. Mặt khác, đây là mức giá tối đa để EVN và các nhà phát triển năng lượng đàm phán giá mua điện. Tức là giá mua thực tế từ các dự án điện tái tạo chuyển tiếp có thể dưới hoặc bằng mức giá tối đa này. “Khung giá mới là những tín hiệu giải cứu đầu tiên cho các nhà phát triển năng lượng, khi các dự án đã bị đình trệ một khoản thời gian dài sau khi giá FIT hết hạn. Nhưng không phải dự án nào cũng ghi nhận mức sinh lời hiệu quả, thậm chí một số còn giảm tỷ suất sinh lời nội tại (IRR)“, theo các chuyên gia.
Xu hướng chính – Key trends:
Nếu nhìn vào lĩnh vực sản xuất, Indonesia, Việt Nam và Thái Lan đã chứng kiến sự gia tăng mạnh về tỷ trọng FDI từ Trung Quốc, vốn trước đây tập trung đầu tư nhiều vào bất động sản. HSBC nhận định, mặc dù quá trình này bị gián đoạn một phần do đại dịch, nhưng sau khi mở cửa trở lại, việc thúc đẩy đầu tư của Trung Quốc vào ASEAN sẽ tiếp tục phát triển mạnh. Báo cáo của HSBC cũng đã điểm lại một số dự án FDI nổi bật của Trung Quốc tại ASEAN, hầu hết trong số đó rơi vào các lĩnh vực mà các nước tiếp nhận có lợi thế cạnh tranh. Cụ thể, đối với Việt Nam, Goertek và Luxshare, hai trong số ba nhà cung cấp chính của Apple (ngoài Foxconn của Đài Loan – Trung Quốc), đã rót thêm vốn trị giá lần lượt là USD 400 triệu và USD 306 triệu để mở rộng sản xuất thiết bị điện tử tiêu dùng và đa phương tiện. Đây là một phần trong kế hoạch mở rộng đang diễn ra của Apple tại Việt Nam, với kế hoạch di dời gần đây nhất là chuỗi cung ứng MacBook tương đối phức tạp của họ, dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất vào giữa năm 2023.
Theo thống kê, năm 2019, Việt Nam đón 5,8 triệu lượt khách Trung Quốc (chiếm gần 1/3 lượng khách quốc tế đến Việt Nam). Một số tổ chức kỳ vọng lượng khách du lịch nước ngoài đến Việt Nam sẽ đạt trên 50% so với mức trước đó vào năm 2023, dựa trên giả định rằng lượng khách du lịch Trung Quốc sẽ trở lại bình thường vào nửa cuối năm sau. Việc mở cửa trở lại cũng giúp các khu vực kinh tế cửa khẩu thúc đẩy giao thương, tăng thu hút đầu tư. Việc nhập khẩu nguyên vật liệu sản xuất kinh doanh từ Trung Quốc sẽ dễ dàng hơn, nhờ đó các doanh nghiệp gia tăng cạnh tranh hơn. Trung Quốc vốn là thị trường xuất khẩu lớn của Việt Nam, việc mở cửa sẽ thúc đẩy kim ngạch hai nước. Đó là về tích cực, về hạn chế, PGS. Đinh Trọng Thịnh – chuyên gia kinh tế đánh giá rằng khi mở cửa Trung Quốc sẽ đẩy mạnh xuất khẩu ra thế giới. “Họ vốn có công nghệ sản xuất cao, quy mô lớn nên khả năng cạnh tranh lớn. Nhiều đơn hàng lớn trên thế giới thường hướng tới thị trường này. Khi mở cửa, lượng khách du lịch Trung Quốc sẽ tăng cao. Việt Nam có đường biên dài, lượng người qua lại nhiều. Theo cảnh báo WHO, hiện nay biến chủng của COVID-19 rất phức tạp, số người bệnh nặng và tử vong ở Trung Quốc vẫn còn cao. Khả năng lây lan dịch bệnh rất lớn. Do vậy cần hết sức chú ý vấn đề này” – ông Thịnh cho hay.
Phân tích của các chuyên gia cũng cho thấy, IRR các dự án năng lượng tái tạo chuyển tiếp giảm đáng kể so với nếu họ được hưởng giá FIT ưu đãi. Chẳng hạn, IRR của các dự án điện mặt trời khi áp dụng khung giá mới chỉ trên 5%, trong khi nếu được áp dụng giá FIT ưu đãi (1.680 đồng một kWh) thì tỷ suất sinh lời là 11,7%. Còn các dự án điện gió (trên bờ, gần bờ) mức IRR giảm xuống lần lượt 8% và 7,9% từ mức 12,7-12,9 % theo giá FIT cũ. Tuy nhiên, giới chuyên gia năng lượng lại cho rằng, mức giá mới đưa ra có thể chưa như kỳ vọng của các nhà đầu tư nhưng là hợp lý. Khung giá mới cũng là tín hiệu “giải cứu” cho các nhà phát triển năng lượng khi các dự án lỡ hẹn giá FIT đã phải nằm chờ suốt thời gian dài qua do chưa có giá. Theo dự thảo Quy hoạch điện VIII, chi phí đầu tư dự án năng lượng tái tạo sẽ giảm dần từ nay tới 2030, như điện mặt trời, điện gió trên bờ giảm 1,5% mỗi năm, còn điện gió ngoài khơi ghi nhận mức giảm gấp đôi, 3% từ nay đến 2045. Đây là yếu tố hỗ trợ phát triển các dự án sắp tới, bởi chi phí đầu tư dự án điện tái tạo giảm sẽ phần nào bù đắp việc phải huy động ở mức giá thấp cho các dự án năng lượng tái tạo diện chuyển tiếp. Các yếu tố liên quan tới số giờ vận hành, suất đầu tư, lãi vay… khác nhau giữa các dự án, nên theo chuyên gia, nhà phát triển nào có năng lực, quy mô và khả năng huy động vốn rẻ vẫn có cơ hội. “Khung giá điện mới cho các dự án chuyển tiếp được cơ quan quản lý đưa ra đã được cân nhắc kỹ. Mức này chưa như kỳ vọng các nhà đầu tư nhưng giúp họ dễ thở hơn, thu được tiền về hơn là tiếp tục chờ đợi mòn mỏi“, ông Hà Đăng Sơn, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu năng lượng và tăng trưởng xanh, nói.
Cái gì tiếp theo – What comes next:
ASEAN khởi đầu năm 2023 với nhiều tin vui hơn khi Trung Quốc bắt đầu mở cửa trở lại vào ngày 8/1/2023. Việt Nam và Thái Lan sẽ là hai quốc gia hưởng lợi rõ ràng khi khách du lịch Trung Quốc chiếm khoảng 30% lượng du khách trước đại dịch. Doanh thu du lịch phục hồi đáng kể sẽ nâng cao vị thế tài khoản vãng lai của hai nước này, vốn đã trải qua tình trạng thâm hụt liên tục. Ngay cả ở những thị trường không phụ thuộc nhiều vào du lịch, sự quay trở lại của du khách Trung Quốc sẽ thúc đẩy phục hồi về việc làm. Mặc dù nền kinh tế Việt Nam không phụ thuộc nhiều vào du lịch như Thái Lan, nhưng không thể xem nhẹ tầm quan trọng của ngành này đối với thị trường việc làm. Tại Việt Nam, khoảng 25% lực lượng lao động làm việc trong ngành ăn uống và các ngành liên quan đến lưu trú. Đối với vốn FDI, trong những năm qua, Trung Quốc đã đầu tư mạnh vào lĩnh vực sản xuất đang bùng nổ của ASEAN, từ chuỗi cung ứng xe điện ở Indonesia và Thái Lan, đến hàng điện tử tiêu dùng ở Việt Nam. Các ví dụ điển hình bao gồm kế hoạch của Apple chuyển chuỗi cung ứng Macbook sang Việt Nam và kế hoạch của BYD, nhà sản xuất xe điện hàng đầu của Trung Quốc, xây dựng một trung tâm sản xuất ở Thái Lan, trung tâm sản xuất đầu tiên của họ ở ASEAN. Các chuyên gia hy vọng sẽ thấy FDI từ Trung Quốc đặt nền móng cho thương mại trong tương lai.
Hiện có khá nhiều yếu tố hỗ trợ giảm chi phí đầu tư năng lượng tái tạo thời gian tới. Một trong số này được kỳ vọng là tuyên bố hỗ trợ Việt Nam khoảng USD 15,5 tỷ để chuyển đổi xanh trong 3-5 năm tới của JETP. Đây là nguồn vốn dồi dào với mức lãi suất rẻ để các nhà đầu tư năng lượng tái tạo chuyển tiếp có thể vay, hoạt động hiệu quả tái cấu trúc nợ trong thời gian tới. Trong số các dự án đang chờ khung giá điện mới, có 5 dự án hoặc phần dự án điện mặt trời công suất hơn 452 MW chờ xác định giá điện và 62 dự án điện gió với tổng công suất gần 3.480 MW đã ký hợp đồng mua bán điện với EVN. Ngoài ra còn một số dự án đang đầu tư, triển khai dở dang cũng chờ cơ chế, giá chuyển tiếp để đàm phán giá, hợp đồng mua bán điện với EVN. Sau khi khung giá cho các dự án điện mặt trời, điện gió chuyển tiếp được ban hành, Bộ Công Thương giục các chủ đầu tư dự án trong diện lỡ hẹn giá FIT nhanh chóng đàm phán với EVN để xác định giá mua, đảm bảo không vượt khung giá của Bộ.
Dấu hiệu rủi ro – Risk signals:
Tuy nhiên, các chuyên gia này cũng cho biết cần lưu ý đến sự phục hồi của Trung Quốc và những tác động ngầm đối với nhu cầu năng lượng toàn cầu. Hiện giá điện ở Việt Nam đang phải đối mặt với áp lực tăng do giá than nhập khẩu vẫn tăng, triển vọng lạm phát phụ thuộc rất nhiều vào giá năng lượng toàn cầu.
Thập diện mai phục…
___
xxx – npl
<Week …>
Interweaving…
Main events:
Indonesia, Vietnam, and Thailand had witnessed a sharp increase in the share of FDI from China; According to a recent HSBC report titled “Outlook 2023: Three outstanding “recipes” from China’s reopening”, experts assessed that the recent reopening of China would have an impact to foreign direct investment (FDI) flows in the ASEAN region, including Vietnam.
China’s lifting of COVID-19 restrictions would have a great impact on the economies of countries, including Vietnam, which was believed to be a growth engine. However, there were also some concerns that the opening of China may reduce Vietnam’s attractiveness in attracting FDI.
Many investors were “lost” when the price bracket for buying solar power and transitional wind power – a signal to help them save projects – was nearly 30% lower than the preferential FIT price.
Why were it affected:
The HSBC report assessed that, despite the immediate trade difficulties, the positive FDI prospect continued to bring an optimistic view to ASEAN’s trade. Over the past 30 years, ASEAN had seen a large influx of FDI, thanked to the region’s favorable fundamentals, increasing cost-effectiveness and ongoing structural transformation. Japan and Korea were the leading countries accessing the manufacturing sector of ASEAN. In particular, Japan invested heavily in Thailand’s auto industry while South Korea succeeded in making Vietnam one of its main smartphone manufacturing hubs globally. But China quickly caught up and became the largest source of overall FDI into ASEAN by 2021, on par with Japan.
Professor, PhD. Vo Dai Luoc – former director of the World Economic Institute – said that January 8, 2023, marked the long-awaited reopening of China. This would be one of the favorable factors for economic growth in 2023 with the target set at 6.5%. According to this expert, there were a number of aspects that showed a positive impact from this opening. China’s economy would gradually return to the normal growth trajectory when there was no longer a scene of “blocking the river and banning the market“. Some international organizations forecast that China’s GDP was expected to grow by 5.4% for the whole of 2023, and household consumption in China would also increase. This would not only affect the domestic economy, but the reopening of the Chinese economy would have a great impact on the global economy, especially the tourism and commodity markets. China was a major export market for Vietnam. The increase in imports from this country would partly offset the level of consumption that was slowing down or decreasing in some export markets of Vietnam such as the US or Europe… “Some are concerned that the economy of Vietnam China’s reopening may reduce Vietnam’s attractiveness for attracting foreign direct investment (FDI), but I don’t think so. In general, with basic advantages, Vietnam still has a large FDI inflow into Vietnam, creating a driving force for growth, contributing to economic spillover. Not to mention, tensions between the US and China continue, which has prompted corporations to shift to Vietnam instead of China,” Mr. Luoc said.
The Ministry of Industry and Trade had just issued Decision 21 on the electricity price bracket for transitional solar and wind power plants. This electricity generation price framework was the basis for Electricity of Vietnam (EVN) to negotiate electricity purchase prices from transitional renewable energy plants. There were 16 solar power projects and 62 wind power projects in transition, that was, projects that had been invested and deployed but had not been completed before the expiration of the preferential FIT price, with solar power of 1 January 1, 2021 and wind power November 1, 2021. Accordingly, the ceiling price of a solar power project was about VND 1,185-1,508 per kWh and wind power VND 1,587-1,816 per kWh, depending on the type. In the latest report, analysts, the new price bracket of the Ministry of Industry and Trade for solar power projects and transitional wind power projects partly “caused investors a shortfall“. Because this price bracket was 21-29% lower than the previous preferential FIT pricing mechanism. On the other hand, this was the maximum price for EVN and energy developers to negotiate the purchase price of electricity. That was, the actual purchase price from transitional renewable power projects may be below or equal to this maximum. “The new price brackets are the first rescue signals for energy developers, when projects have been stalled for a long time after the FIT price expires. But not all projects have recorded this level. effective profitability, some even reduce the internal rate of return (IRR)“, according to experts.
Key trends:
If you look at the manufacturing sector, Indonesia, Vietnam, and Thailand had seen a sharp increase in the share of FDI from China, which had previously focused heavily on real estate investment. HSBC said that although this process was partially disrupted by the pandemic, after reopening, the promotion of Chinese investment in ASEAN would continue to thrive. HSBC’s report also reviewed a number of prominent Chinese FDI projects in ASEAN, most of which fell into sectors where host countries had a competitive advantage. Specifically, for Vietnam, Goertek and Luxshare, two of Apple’s three main suppliers (besides Foxconn of Taiwan – China), had poured additional capital worth USD 400 million and USD 306 million, respectively expanding production of consumer electronics and multimedia. This was part of Apple’s ongoing expansion in Vietnam, with the most recent relocation being its relatively complex MacBook supply chain, which was expected to begin production in mid-2023.
According to statistics, in 2019, Vietnam welcomed 5.8 million Chinese visitors (accounting for nearly one-third of international visitors to Vietnam). Some organizations expected the number of foreign tourists to Vietnam to reach more than 50% of the previous level by 2023, based on the assumption that the number of Chinese tourists would return to normal in the second half of next year. The reopening would also help border economic zones to promote trade and attract investment. Importing raw materials for production and business from China would be easier, thanked to which businesses would become more competitive. China was a major export market of Vietnam; the opening would boost the turnover of the two countries. It was about the positives, about the limitations, Assoc. Dinh Trong Thinh, an economist, believed that when China opens up, it would boost exports to the world. “They inherently have high production technology and large scale, so they have great competitiveness. Many large orders in the world are often directed to this market. When it opens, the number of Chinese tourists will increase. Vietnam has a long border and a large number of people. According to WHO warning, currently the mutation of COVID-19 is very complicated, the number of seriously ill people and deaths in China is still high. The potential for disease transmission is great. Therefore, it is necessary to pay close attention to this issue,” Thinh said.
Experts’ analysis also showed that the IRR of transitional renewable energy projects was significantly reduced compared to if they would enjoy preferential FIT prices. For example, the IRR of solar power projects when applying the new price bracket was just over 5%, while if the preferential FIT price was applied (VND 1,680 per kWh), the profit margin was 11.7%. As for wind power projects (onshore, nearshore), the IRR decreased to 8% and 7.9%, respectively, from 12.7-12.9% at the old FIT price. However, energy experts said that the new price offered may not be as expected of investors but was reasonable. The new price bracket was also a “rescue” signal for energy developers when FIT projects had been waiting for a long time because there was no price. According to the draft Power Plan VIII, investment costs for renewable energy projects would gradually decrease from now to 2030, such as solar power and onshore wind power decreasing by 1.5% per year, while offshore wind power was recorded, double reduction, 3% from now to 2045. This was a factor to support the development of upcoming projects because the reduced investment cost of renewable power projects would partly offset the need to mobilize at low prices for transitional renewable energy projects. Factors related to the number of hours of operation, investment rate, loan interest … varied between projects, so according to experts, any developer with the capacity, scale, and ability to mobilize cheap capital was still have a chance. “The new electricity price bracket for transitional projects proposed by the management agency has been carefully considered. This level is not as expected by investors, but it helps them breathe easier, earn money, rather than continue to wait. waiting patiently,” said Mr. Ha Dang Son, Director of the Center for Energy Research and Green Growth.
Cái gì tiếp theo – What comes next:
ASEAN started 2023 with more good news as China begins to reopen on January 8, 2023. Vietnam and Thailand would be two clear beneficiaries as Chinese tourists accounted for about 30% of visitors before the pandemic. A significant recovery in tourism revenue would enhance the current account positions of these two countries, which had experienced persistent deficits. Even in markets that didn’t rely heavily on tourism, the return of Chinese tourists would spur a recovery in jobs. Although Vietnam’s economy was not as heavily dependent on tourism as Thailand’s, its importance to the job market could not be underestimated. In Vietnam, about 25% of the workforce worked in the catering and accommodation-related industries. As for FDI, China had invested heavily in ASEAN’s booming manufacturing sector over the years, from the electric vehicle supply chain in Indonesia and Thailand, to consumer electronics in Vietnam. Typical examples included Apple’s plan to move the Macbook supply chain to Vietnam and the plan by BYD, China’s leading electric vehicle maker, to build a manufacturing hub in Thailand, their first manufacturing hub exporting in ASEAN. Experts expected to see FDI from China laying the foundation for future trade.
There were many factors supporting the reduction of renewable energy investment costs in the coming time. One of these was expected to be JETP’s declaration to support Vietnam about USD 15.5 billion for green transformation in the next 3-5 years. This was an abundant source of capital with low interest rates so that transitional renewable energy investors could borrow and effectively work on debt restructuring in the coming time. Among the projects waiting for a new electricity price bracket, there were 5 solar power projects or projects with a capacity of more than 452 MW awaiting determination of electricity prices and 62 wind power projects with a total capacity of nearly 3,480 MW had signed contracts of purchasing and selling electricity with EVN. In addition, there were a number of projects that are under investment and in progress and were also waiting for a transitional price mechanism and price to negotiate prices and power purchase and sale contracts with EVN. After the price bracket for solar power and transitional wind power projects was issued, the Ministry of Industry and Trade urged project investors in the area of FIT to quickly negotiate with EVN to determine the purchase price, ensure does not exceed the price bracket of the Ministry.
Risk signals:
However, these experts also said it was important to keep an eye on China’s recovery and the potential implications for global energy demand. Currently, electricity prices in Vietnam were facing upward pressure as imported coal prices continue to rise, and the inflation outlook depended heavily on global energy prices.
“House of Flying Daggers”
—
xxx – npl